Une diversification en apparence, une concentration en réalité
Un épargnant patient souscrit un Capital Protégé chaque année ou tous les deux ans, sur les fenêtres de commercialisation qui se présentent. Il change parfois d'émetteur, croyant diversifier son risque. Mais l'Euro Stoxx 50, sous une forme ou une autre, reste le sous-jacent le plus commercialisé du marché français des produits structurés — au point qu'après cinq ou six souscriptions étalées sur une décennie, il n'est pas rare de découvrir que 70 à 90 % du patrimoine structuré dépend, in fine, du même indice.
Pourquoi la diversification des émetteurs ne suffit pas
Diversifier les émetteurs protège d'un risque précis : le défaut d'une banque, traité dans notre article sur la notation. Cela ne protège en rien d'un second risque, totalement distinct : un choc de marché sur le sous-jacent lui-même. Si l'Euro Stoxx 50 chute de 55 %, peu importe que vos cinq produits structurés soient émis par cinq banques différentes — ils franchissent tous leur barrière au même moment, pour la même raison. La diversification des signatures et la diversification des sous-jacents sont deux protections indépendantes, et la première ne compense jamais l'absence de la seconde.
Concentré 5 lignes, même indice, 5 émetteurs | Diversifié 5 lignes, 3 sous-jacents distincts | |
|---|---|---|
| Lignes touchées par le choc | 5 sur 5 | 2 sur 5 (celles sur l'indice touché) |
| Capital exposé à la barrière franchie | ≈ 250 000 € | ≈ 100 000 € |
| Capital protégé par les autres sous-jacents | 0 € | ≈ 150 000 € |
- Lignes touchées par le choc
- 5 sur 5
- Capital exposé à la barrière franchie
- ≈ 250 000 €
- Capital protégé par les autres sous-jacents
- 0 €
- Lignes touchées par le choc
- 2 sur 5 (celles sur l'indice touché)
- Capital exposé à la barrière franchie
- ≈ 100 000 €
- Capital protégé par les autres sous-jacents
- ≈ 150 000 €
La diversification des émetteurs (cinq banques différentes) n'a strictement aucun effet ici : c'est la diversité des sous-jacents qui détermine combien de capital est exposé au même choc de marché.
Le réflexe qui coûte dix minutes et change tout
Listez, pour chaque produit structuré détenu, le sous-jacent exact — pas juste « Euro Stoxx 50 » mais sa version précise, indice à décrément ou non, panier d'actions ou indice large — ainsi que sa barrière et son échéance. Cet audit révèle en quelques minutes une concentration que des années de souscriptions dispersées dans le temps rendent souvent invisible sans cette vue d'ensemble.
Questions fréquentes
Comment un épargnant se retrouve-t-il concentré sur un seul sous-jacent sans s'en rendre compte ?+
En souscrivant plusieurs produits structurés au fil des années, sur les fenêtres de commercialisation successives, sans vérifier que chaque nouvelle émission porte sur un indice différent des précédentes. L'Euro Stoxx 50 étant le sous-jacent le plus commercialisé du marché français, il est statistiquement fréquent qu'un épargnant cumule trois, quatre, voire cinq produits qui dépendent tous du même indice sans l'avoir décidé.
Pourquoi cette concentration est-elle un problème si chaque produit a sa propre barrière ?+
Parce qu'un même choc de marché affecte simultanément toutes les barrières basées sur ce sous-jacent. Un krach qui fait chuter l'Euro Stoxx 50 de 55 % ne menace pas une seule ligne de votre patrimoine structuré, il les menace toutes en même temps — la diversification apparente entre plusieurs produits ne protège en rien contre un risque de marché commun et sous-jacent identique.
Diversifier les émetteurs suffit-il à résoudre ce problème ?+
Non — diversifier les émetteurs protège du risque de signature (le défaut d'une banque), pas du risque de marché. Un même sous-jacent porté par cinq émetteurs différents reste exposé à un seul et même choc de marché. Ce sont deux risques distincts, qui appellent deux diversifications distinctes.
Comment vérifier concrètement son degré de concentration ?+
Listez chaque produit structuré détenu avec son sous-jacent exact (pas seulement 'Euro Stoxx 50' mais la version précise : standard, décrémenté, sur quel panier d'actions), sa barrière et son échéance. Un audit de dix minutes révèle souvent une concentration que des années de souscriptions successives ont construite sans intention.
Quelle est la bonne pratique pour éviter cet écueil ?+
Varier délibérément les sous-jacents d'une souscription à l'autre — indices actions différents, paniers sectoriels distincts, parfois des mécanismes sur taux plutôt que sur actions — et fixer une règle interne de plafond par sous-jacent, par exemple 25 à 30 % maximum du total structuré sur un même indice.
Combien de vos produits structurés dépendent du même indice ?
Nous listons chaque ligne, son sous-jacent exact et sa barrière, pour révéler une concentration qui s'est souvent construite sur plusieurs années sans intention — et proposer un rééquilibrage sur les prochaines fenêtres.
Réponse sous 3 à 5 jours ouvrés · Confidentiel · Sans démarchage